最近股市大热，新浪上甚至出了一片文章，标题是人人都是股神。大学时选了不少有关金融的公选课，还看过微观和宏观经济学，但到目前为止，我没有买过股票，原因在于不懂不做，而懂是需要时间的，也许还需要数目不小的学费（你会赔钱）。本文绝非经验和说教，仅仅谈及在作投资以前我所了解以及认可的事情，并不切实际。
我最先学习的是金融市场，主要是要明白公司为什么要发行股票，投资人又为什么要买股票。公司的发展需要融资，融资的渠道可以是私人资本，银行贷款，以及发行债券或者股票。发行股票有个好处，不需要还本，不一定要付息，因此，没有还债压力。从投资人的角度，股票流动性好（相对而言，垃圾股票是很难流动的），收益高（当然，风险也高）。
之后是基础会计学，主要是为读懂财报，知道利润是怎么算出来的，应收账款应该在多大程度上视为利润。当然，还有个另外的收获，理解企业是如何运作的，因为会计实际上是反映企业活动的。
最后才是了解股市。
先谈基本面。
查尔斯•道有个著名的结论，股市是经济的晴雨表，美国100多年的股市资料已经说明了这一点。中国的股市是新兴市场，经历过几次崩盘，但整个90年代，经济却都是在高速增长，这种不协调跟中国股市构成有关，不过，毕竟历史只有10几年，在统计上还不能说明问题。中国的经济增长尽管有特殊性，比如最近谈到的双顺差现象，但我相信有生之年肯定会经历经济的萧条期，很可能不止一次。经济学有大量严谨的数学模型和推理，但其基础却是人性，而人性并不可靠，容易波动，经济学家自身也不否认这一点，自由市场是这样，管制的市场也是这样，因为即使是政策制定者（他们大都是凯恩斯主义），也不能控制人性。长期来看，股市先于经济波动，所以如果某位先知预测中国的经济明年可能陷入萧条期，今年股市就有可能出现崩盘。不过，从历史来看，同一时期总是有若干位先知同时出现，他们的预言相互矛盾，这也就是为什么转折会被叫做崩盘，大部分人惯性思维，随波逐流，赚钱的是少数不就意味着亏损的恰恰是那大部分人吗？
有人说股市总是会长的，这句话很正确，但对投资人而言，这句话没有意义。
美国有很多指数基金，他们的管理费用相当低，因为他们的操作就是按指数的构成买卖股票，跑赢大盘是种成就，不低于大盘也不错。这种基金在成熟的市场尽管为成功者诟病，但规模还是在持续增长。 100年后，即使经济保持同样的规模，指数也要比现在高，因为股票是抗通胀的，或者说是与通胀同步。目前，国家通胀率最小的也是在2~3%（这跟凯恩斯主义的赤字手段有关），所以即使市值上去了，购买力也不可同日而语，这还不算丧失流动性的成本。但指数有一个好处，总有很多跟你同命相连的人。
接下来，谈具体的买卖股票。根据买卖周期的不同，分为三种做法，交易、投机、投资。
交易的周期大概是一两天，不超过一周，根据短线趋势频繁进出，当然，你要保证收益至少高于手续费，否则就是亏损。技术分析在这种做法中扮演很重要的角色，常用的技术指标有K线，移动平均线，成交量，异动平均线等。还有些理论研究，比如波浪理论，这些理论的基础比人性还要糟糕，而且是千面佛，事后来看，总有它对的地方。指标很客观，但对其影响会仁者见仁，智者见智，而且指标本身有自我解构的性质，如果人人都认为该指标是利空信号，多头又由谁去承担？所以，共同的指标有欺骗性，很多基金管理人以及有经验的股民都有自己独特而且绝不外泄的指标。市场上有很多投资分析系统宣称某些指标异常灵验，但奇怪的是，一套可以年赚30%的系统为什么只卖几百块钱。另外，从个股而言，短线是可以被操纵的，通俗讲就是要跟庄。大的投资人不会直接了当的下一个大单一次完成建仓，因为这样会引起股价抬高（这就是为什么收购总是大的利好消息），通常的做法是分成几次来做，而且还有可能拿出部分筹码来洗盘，也就是少量低价地卖出，压低股价。最好的效果就是在提高成交量的同时部分提高股价，这本身对其他投资人而言是个典型的买入信号。
投机的周期大概是几周，不超过一年，绝大多数的人都是这样，我稍后再谈这个问题，因为它比较折中。
投资的周期超过一年，长的达到几十年。巴菲特就是这种做法的代表人物，在世界超级富豪中，大概只有他不是靠产业，而仅仅靠投资就挤进了俱乐部，而且是占第二把交椅。巴菲特有句名言，买股票就是买公司，好的公司要一直持有，决不卖出。比如，他持有华盛顿邮报的股票长达20年。但什么才叫好公司？好公司即使在经济萧条期也要有增长的能力，比如可口可乐，吉列，这些公司的产品与经济周期没有必然的联系，不变的是广泛忠诚的客户，从某种意义上，它们属于消费垄断公司。但是，是不是好的公司就要买呢？不一定，好的投资除了好的公司以外还有一个要素，好的价格，更确切的说，就是一个被严重低估的价格。巴菲特不是在盯报价表，而是挖掘这样的配对：好公司、低价格，尽管操作不多，但收益颇丰，这才是巴菲特真正高人一等的地方。他知道，公司的经营水平如何以及未来的价格是多少。纽约股市关闭一个月，很多人就要鸡飞狗跳了，巴菲特则丝毫不受影响，因为让人害怕的，恰恰是人的无知，我们根本就不知道什么是合理的价格，所以大家都在抛的时候我们很难不抛。股票的价格理论上等于公司未来所能贴现的现金流的加总，这一点跟债券是一样的，只是股票的可持有期限，期间的收益，以及贴现率都是不确定的，这也是为什么股票比债券有更高的风险。可以算出这个的人，应该可以天天睡个好觉。 不过，这种真实价值的取向也有问题，股市很多时候的不理性的，历史上有名的荷兰郁金香事件，英国的南海事件都说明了这个问题，然而，泡沫在破裂以前对投资人而言是巨大的机会，只要你能在泡沫破裂以前获利了解（当然，这部分人少之又少），下面要谈到的索罗斯就表达过类似的观点，他的两次著名的外汇炒作都是符合这个模式。
接回来，谈投机。投机的字眼也许不太好听，但绝大多数的人应该都是用这种手法的，因为我们并非专业投资，没有大量的时间盯住趋势，也没有大量的时间研究价格，因此操作手法显得折中，既不会短进短出，也不会长期持有。专业作投机的也有，比如索罗斯，他就称自己是国际投机客。他在西方金融界大师级地位的确立是因为92年攻击英镑成功，但他为国人所知还是因为他的量子基金在97年攻击泰铢，进而导致了亚洲金融危机。量子基金的操作手法及其灵活，不仅仅是炒外汇。法律上量子基金设在境外，不受美国法律管制，仅仅从披露的看，基本上赚钱的都可以做，甚至可以借钱作（这也是对冲基金的一个要素）。这里顺便提一下作空。很多人只是低买高卖赚取差价，其实作空也是一大类操作手法，这个做空的空字和我们说的空头的空字的含义是不一样的，空头仅仅是卖股票，作空，是在卖自己根本就没有的股票。通常的途径有两个，一个是期货，一个是向经纪公司拆借股票（我国似乎还不允许）。比如对A股票，现价10块，你预计一周后跌至5块，那么你可以卖出一份1周后A股票的合约（限1股），执行价10，或者跟经纪公司借1股A（经纪公司托管了数千客户的股票，总有办法给你弄一股）卖掉。一周后，A跌至5块，期货合约直接以现金清算，你得5块，或者花5块买1股A还掉，你剩5块。做空和做多完全由趋势决定，做多的机会比较多，做空的收益比较大，因为股票迭起来要比涨起来快的多。股指期货大概年内要推出来，可以尝试一下。
最后谈个问题，市盈率。
目前中国股市的市盈率是40倍左右，美国股市的市盈率是20多倍，很多人说中国股市存在泡沫就是以这个为依据的。我举个例子来说明市盈率的意义。比如你有100块钱，存在银行里，年息3%，也就今年存100块，明年你可以拿到3块的利息，市盈率大概就是100/3≈34；现在有公司A，同样告诉你花100块买他的股票，明年每股有3块的盈利，你应该还是会选存银行，因为风险低，所以A告诉你，明年每股有5块的盈利，那么你可能就愿意为2块的风险溢价买A的股票，A的市盈率就是20。目前，2年期的人民币利率大概就是3%左右,那是什么撑起了比34还高的市盈率？谈两个技术面的原因，其一，增长性,前面提到过,股票的价格是包含预测成分的,这个成分就是每股未来的盈利,银行的收益是3，3，3，3......, 股票的收益可能是3，6，10，15......,（如果你做期货，由于它的保证金制度，你的收益可以是100，200，600，2000......）所以即使当年盈利很低，很多人仍然会给出很高的价钱来买这个股票，google就是一个例子，它的市盈率一度超过100，而微软很早就回落到20左右；其二，就是垃圾股，垃圾股的市盈率高是因为它的盈利超低，小数点后几位，所以股票呆滞，卖也卖不出去，即使停在几块钱，它的市盈率也已经几百了，所以较差的股票也可以有一个高的市盈率，但没有什么意义。
